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西南证券:财政政策显著收缩 经济放缓压力加大

发布时间:2019-12-05 05:36:27

西南证券:财政政策显著收缩 经济放缓压力加大 2017-11-10 类别: 机构: 研究员:

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财政收支均放缓,支出大幅收缩带动财政盈余同比扩大。根据财政部公布的财政数据,2017年10月一般公共预算收入同比增长5.4%,增速较9月下滑3.8个百分点。10月公共预算支出同比大幅下跌8%,跌幅较9月扩大10.1个百分点(图1)。收入保持相对平稳,支出大幅收缩,财政盈余显著扩大,10月财政盈余同比增加1517.4亿元至5112.0亿元。12月移动平均财政赤字占GDP的比例收窄至3.7%水平,较上月收窄0.2个百分点。财政盈余扩大的同时政府发债节奏有所放缓,10月地方债净融资规模为3387.3亿元,同比减少969.9亿元。城投债发行量同样有所放缓。财政政策呈现全面收缩态势。

财政支出显著收缩,PPP监管加强,资金面收缩将带动基建投资持续回落。

10月财政支出显著回落,同比显著下跌,财政政策收缩势头明显。同时考虑到PPP监管加强,近期江苏省出台首个强化PPP监管文件,严禁市县变相举债融资,强化党PPP向下财政支出责任达到当年一般预算支出10%是,一律不得安排新的政府付费PPP项目的红线约束。随着对PPP监管加强,今年PPP落地率结束过去几年持续回升势头而稳定在35%附近水平,PPP资金对基建投资的支撑将逐渐下降。同时,随着债市调整,城投债发行速度继续放缓,10月份城投债净融资473.7亿元,同比减少近一半。7月下旬政治局会议确定严控地方政府债务的基调后,对地方政府融资监管显著加强。叠加上半年积极的财政政策压缩下半年财政支出空间,导致下半年财政支出显著瘦弱,地方政府资金来源将受到显著抑制,这将带动基建投资继续在下行趋势中运行,加大经济放缓压力。

需求放缓带动税收收入下降,非税收入显著回落。10月财政收入小幅放缓,税收收入和非税收入均有所放缓。10月税收收入同比增速下降7.5个百分点至10.1%,企业相关税收下降最为明显,企业所得税和增值税同比增速分别下降9.5和11.2个百分点至8.5%和11.7%,需求放缓带动企业相关税收收入显著下降。而非税收入更是明显回落,10月同比下跌18.5%,跌幅较上月扩大20个百分点。随着需求持续放缓,财政收入可能持续回落。

房地产市场降温,土地收支增速显著放缓。随着房地产市场降温,土地出让收支增速均显著放缓。10月国有土地使用权出让收入同比增长20.3%,增速较上月大幅回落26.6个百分点。土地出让支出增速同样有所下降,由上月的39.9%跌落至24.4%(图6)。随着房地产市场持续回落,房地产企业对未来谨慎预期上升,土地购置增速将持续回落。

财政政策显著收缩,经济放缓压力加大。10月数据显示财政政策显著收缩,财政支出下跌,城投债发行速度放缓,土地出让收支增速下降、地方政府债务管控加强等都将导致地方政府资金来源受限,而资金供给不足将抑制基建投资增速,未来一段时期基建投资将处于持续放缓同通道中,这将加剧经济放缓压力。

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